自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基金经理们(men)近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022trong>加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵(guì)州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功(gōng)和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年报(bào)中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因(yīn)素(sù)，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增(zēng)量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了(le)复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的(de)预期(qī)回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社融(róng)和地(dì)产数据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很多公司在过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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