申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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