昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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