公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中(zhōng)，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定(dìngmerry什么意思 merry是彩虹社的吗)程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化的需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也是通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠(qú)道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监(jiāmerry什么意思 merry是彩虹社的吗n)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券资金账户(hù)开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服(fú)务(wù)机(jī)构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式merry什么意思 merry是彩虹社的吗下的(de)场内交易前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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