核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放(fà诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(ku诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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