财(cái)联社(shè)5月18日讯（编辑 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞(ruì天津面积多少平方公里)士政府撮(cuō)合瑞银与瑞信合(hé)并近(jìn)两个月后，与这次(cì)事件有关的一个重要(yào)问题终于尘埃落定(dìng)：瑞信AT1债券的减记无法触发CDS（信(xìn)贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中(zhōng)东和非洲地区的信贷衍(yǎn)生品决定(dìng)委(wěi)员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网(wǎng)发(fā)布公告(gào)称，由(yóu天津面积多少平方公里)11家买方机构、卖方银行和(hé)做市商组成(chéng)的委员会一致投票通(tōng)过了上述(shù)决议。值得一(yī)提的(de)是，瑞信本(běn)来也(yě)是EMEA DC的(de)一员，但(dàn)没有出现(xiàn)在(zài)投票(piào)的清单上(shàng)。

　　具体来说，提出(chū)这个问题的市场参与者认(rèn)为(wèi)，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所依据的参考债券（次级债）具有同等地(dì)位(wèi)，并以一份2020年到期的瑞信英(yīng)镑次级(jí)债作(zuò)为标(biāo)准(zhǔn)参考债务。

　　对(duì)此，委员(yuán)会(huì)首(shǒu)先(xiān)一致(zhì)裁定(dìng)，并没(méi)有发生(shēng)“政府干预的信贷事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文(wén)件中的排名(míng)条款和担(dān)保条件，次(cì)级债的持(chí)有人(rén)是相较于(yú)AT1债券的优(yōu)先债权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债(zhài)券定义了“排除义(yì)务”。周三(sān)的(de)文件(jiàn)中(zhōng)，决策委员会没有(yǒu)对AT1债券是否构(gòu)成借款资金做出任(rèn)何决定。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监管机(jī)构(gòu)FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引(yǐn)发了大(dà)量(liàng)此类债券(quàn)持有人的诉讼。一些投机者也在市(shì)场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成(chéng)CDS赔付(fù)。

　　作为(wèi)金融市场较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的金融衍(yǎn)生品(pǐn)，信贷违约掉期的作用是在信贷事件（违约(yuē)、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方(fāng)可(kě)以向(xiàng)卖方索赔，索赔的(de)金额(é)通常等(děng)于参考(kǎo)资产的面值减去违约(yuē)后的市(shì)场(chǎng)价值(zhí)。各个区域的信(xìn)贷衍(yǎn)生品决定(dìng)委员会，负责决定在这(zhè)个(gè)地区(qū)是否发(fā)生了(le)信贷(dài)衍(yǎn)生品(pǐn)合约中定义的信贷事件。

　　根据存管信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)3月，与(yǔ)瑞(ruì)信集(jí)团(tuán)债(zhài)务相关(guān)的CDS名义总(zǒng)量超过(guò)190亿美元，不过(guò)DTCC的数据并(bìng)未(wèi)区分优(yōu)先级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰(qià)好(hǎo)也(yě)在本(běn)周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞信的最新评(píng)估。在本(běn)周二提交给美(měi)国SEC的监管文件中，瑞银(yín)表示(shì)紧急接(jiē)手(shǒu)瑞信预计将(jiāng)造成(chéng)170亿(yì)美(měi)元的损失，其中(zhōng)有40亿美元为潜在的(de)诉讼(sòng)和罚款(kuǎn)支出(chū)。不过这(zhè)部分(fēn)的损失将会由一(yī)笔“负347.77亿(yì)美元”的商誉覆盖，意(yì)味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这(zhè)份文件同样(yàng)显(xiǎn)示，从(cóng)去年10月开(kāi)始，瑞银的战(zhàn)略委(wěi)员(yuán)会就已经开始评估瑞信的状况，并在(zài)今年(nián)2月得出“不宜收购”的决定，但最后仍在(zài)瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳将在合并交易完成(chéng)后加(jiā)入瑞银集团(tuán)的董事会，同(tóng)时在“可预见(jiàn)的未来”，瑞信的品牌(pái)仍将独(dú)立(lì)运营(yíng)。

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