大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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