来源：梁(liáng)中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加(jiā)息的关键(jiàn)仍是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)在(zài)低位”。第(dì)二，重申美(měi)国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修改货币(bì)政策表述(shù)，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经(jīng)济(jì)，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要(yào)时间(jiān)来体现；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或(huò)者(zhě)是温和衰退。关于加(jiā)息，本次(cì)加息依然是共识；认为原则上不(bù)需(xū)要利率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调(diào)劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高(gāo)企，远(yuǎn)高(gāo)于目标，降低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不合适。关于银(yín)行(xíng)和债务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。强调应(yīng)及时(shí)提高债务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上(shàng)调(diào)联邦基(jī)金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续(xù)减持(chí)美国国(guó)债、机构(gòu)债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联(lián)储坚持加息(xī)的关键仍在于(yú)通(tōng)胀压力较大。例(lì)如(rú)，3月美国(guó)核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经(jīng)连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来最快的一(yī)次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些变化？

　　关于(yú)经济方(fāng)面，重申(shēn)经济依然(rán)稳健(jiàn)。不过表述(shù)修改为“1季(jì)度经济活动(dòng)以适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失(shī)业率保(bǎo)持(chí)在(zài)低位”。

　　关(guān)于(yú)通胀方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍(réng)然(rán)高度关(guān)注通货(huò)膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将(jiāng)停止加(jiā)息。重申委员会将一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(jiāng)评估货(huò)币政策的(de)滞后影响(xiǎng)，“在确(què)定额(é)外的政策紧缩在多大程度(dù)上适合于随(suí)着时间的推移将通(tōng)货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货(huò)币(bì)政(zhèng)策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除(chú)了(le)“委员(yuán)会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健(jiàn)。“美(měi)国银行(xíng)体(tǐ)系(xì)稳健且富(fù)有弹(dàn)性”；明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对经济(jì)、就业(yè)和通胀的影(yǐng)响存(cún)在不确(què)定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧可(kě)能(néng)会拖累经济(jì)活(huó)动、就业和(hé)通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认(rèn)为，经济可能面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是住房(fáng)和(hé)投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能会(huì)出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水平(píng)。美联(lián)储在3月议息会(huì)议时，就已经在(zài)讨(tǎo)论停止加息的(de)问题；不过，鲍(bào)威尔(ěr)指出本次加息依(yī)然(rán)是共识，所(suǒ)有人全票通(tōng)过，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为(wèi)原则(zé)上(shàng)不需要利率提(tí)高那么(me)高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已经(jīng)达到了限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也就意味(wèi)着也许可以暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视(shì)数(shù)据，尤其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当(dāng)前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，失业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所(s一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧uǒ)缓和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标(biāo)水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。银(yín)行危(wēi)机(jī)的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债(zhài)务(wù)上限，如果没有达成(chéng)债务(wù)协议，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦(lún)也强(qiáng)调，如果国会不(bù)尽早采取行动提(tí)高(gāo)债务上(shàng)限，美国(guó)可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的(de)法定举债上限，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部于今年(nián)1月(yuè)宣布(bù)采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约。美国国会预算办公室(shì)5月1日发布(bù)的最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较(jiào)之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成系统性风险的概(gài)率(lǜ)或(huò)有限，但中小银行破产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然(rán)预(yù)期美联(lián)储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经(jīng)济虽在下(xià)滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年(nián)内降(jiàng)息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧