5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，阿富汗是哪一年灭亡的国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo阿富汗是哪一年灭亡的)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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