四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字n>亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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