上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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