昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵>

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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