大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　pupil是什么意思 pupil是可数名词吗　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。<pupil是什么意思 pupil是可数名词吗/p>

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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