财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(d胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wè胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么i)着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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