上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而(ér5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不(5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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