来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

　　十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历4

　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强(q十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历iáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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