核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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