金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高均码一般是什么码，均码一般是什么码数股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)均码一般是什么码，均码一般是什么码数效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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