事(shì)件

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通(tōng)缩，内(nèi)部结构分化、与终端需(xū)求(qiú)相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后(hòu)指标，在经(jīng)济(jì)复苏(sū)早期多表(biǎo)现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波(bō)动，主要由需(xū)求端驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年(nián)初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自(zì)于食(shí)品(pǐn)和(hé)非食品中的商品、不(bù)完全由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原(yuán)油等国际定价的(de)大宗商品价格回落，带动交通工具(jù)用(yòng)燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也(yě)有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力(lì)缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线下(xià)消费(fèi)相关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同(tóng)比自年初以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文(wén)教(jiào)娱制造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或(huò)逐步回升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在(zài)逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及部分(fēn)商品(pǐn)价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预(yù)期(qī)的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅收(shōu)窄，文(wén)教(jiào)娱(yú)等服务项(xiàng)涨价延(yán)续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环(huán)比中，原油(yóu)价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通(tōng)通(tōng)信(xìn)项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资料(liào)环比走(zǒu)平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比(bǐ)延续(xù)回落外，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材料链条相关(guān)价格回落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行业价格(gé)回升。4月，多(duō)数行业(yè)环比价格回落(luò)、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车(chē)制造、通信制造(zào)等部分(fēn)中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等(děng)靠近终端(duān)制(zhì)造业(yè)价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果>

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果