财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一(yī)份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业(yè)估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估蜗牛是不是昆虫类成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，蜗牛是不是昆虫类银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)蜗牛是不是昆虫类至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较(jiào)好的(de)投资机(jī)会。以国(guó)有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从(cóng)而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结(jié)构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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