私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业(yè)协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎ张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛o)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛场状况和自(zì)身管理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低(dī)存(cún)续规模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确(què)的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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