财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的(de)央(yāng)企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融(róng)板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期(qī)下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来(lái)了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目(mù)标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近(jìn)年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思高股息(xī)策略以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融(róng)板块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿(yì)，作为(wèi)大市(shì)值的(de)板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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