近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实(shí)现耐克品牌和乔丹品牌是什么关系收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可耐克品牌和乔丹品牌是什么关系，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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