四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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