大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油(y邵阳学院是几本大学óu)非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎ邵阳学院是几本大学n)再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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