申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(y皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表uàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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