射频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局(jú)，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海外(wài)巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级市场受到(dào)资本热(rè)捧。据公司(sī)上(shàng)市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，先(xiān)后引入了(le)华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(hóng)杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速(sù)中(zhōng)国以及(jí)金沙江(jiāng)创投等一(yī)系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基金二期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结(jié)构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了(le)破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半年(nián)触(chù)底回升，但截(jié)至今日收盘股价(jià)仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇(yù)冷(lěng)背(bèi)后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由(yóu)于智(zhì)能手(shǒu)机增(zēng)速(sù)放缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频(pín)前端(duān)市(shì)场年复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也(yě)在响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记(jì)者注意到，当(dāng)前，射频(pín)领域(yù)仍(réng)有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片(piàn)及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下(xià)游(yóu)应用领(lǐng)域(yù)主要(yào)包括(kuò)智能手机(jī)以及(jí)物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机(jī)品牌(pái)，闻(wén)泰科(kē)技等(děng)移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信等无线通信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股(gǔ)文件中称，是由于(yú)持续进行高额研发(fā)投入；下游(yóu)客户集中且具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚未形(xíng)成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空(kōng)间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛利(lì)率分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同(tóng)行业头部(bù)卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及(jí)和慧智微产品结(jié)构更接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大规模的情况下，慧(huì)智(zhì)微开启了对外融资之路。公开(kāi)信(xìn)息显示，公司于2018年末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年内完成了三轮(lún)融资，众多知名资(zī)方，包括大基(jī)金二(èr)期(qī)、元禾璞华(huá)、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机(jī)构(gòu)股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况看，大基金二(èr)期在投资慧智微(wēi)的(de)近两年时(shí)间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金(jīn)二(èr)期(qī)晚3个(gè)月进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平均(jūn)持股(gǔ)成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前(qián)实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来自(zì)于手(shǒu)机领域。当前，智(zhì)能手(shǒu)机出货量的大幅下降(jiàng)，已经对(duì)慧智(zhì)微的业绩造成(chéng)了冲(chōng)击(jī)，而(ér)市场对(duì)智能手机未来增(zēng)速持续(xù)放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包括(kuò)慧(huì)智微在内的射频(pín)芯(xīn)片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机(jī)市场的(de)下滑，射(shè)频前(qián)端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无(wú)几。而接下来，由于智能手机的(de)温和增长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到(dào)2028年射(shè)频前端的市场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每(měi)股(gǔ)的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓展射频(pín)以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、S维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次iC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领域正(zhèng)呈现出一片红(hóng)海的竞争格局，由于入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人(rén)钟林此前曾(céng)表示，国产射(shè)频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每个(gè)射频细分赛(sài)道还(hái)会有更多竞争(zhēng)者(zhě)进维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场(chǎng)对(duì)射频芯片(piàn)厂商的关注亦(yì)有(yǒu)所下降，截至目前(qián)，今年(nián)共有9家射频芯(xīn)片厂商(shāng)宣(xuān)布完成融资，而在2021年(nián)上(shàng)半年，这(zhè)个数(shù)据(jù)是近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机(jī)构涵盖了(le)中金资本(běn)、红杉资本(běn)中国、小米长江(jiāng)产业基金(jīn)、深创(chuàng)投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，本(běn)次IPO募得资(zī)金(jīn)将用于芯片测设(shè)中心建设、总(zǒng)部(bù)基地及(jí)上海和广州研发中心建设以及补充(chōng)流动(dòng)资金。具(jù)体战略规划方面，其(qí)表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取得的市场地(dì)位，增加(jiā)头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟(gēn)进射频前端技(jì)术迭代，优(yōu)化可(kě)重(zhòng)构技术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对(duì)上游滤波器(qì)、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。

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