大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复灰姑娘作者是安徒生还是格林情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(w灰姑娘作者是安徒生还是格林àng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)灰姑娘作者是安徒生还是格林的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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