本周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼(鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点bī)空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据(jù)显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测(cè)器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式(shì)牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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