近日，有焦(jiāo)化企业发告知函称，因亏(kuī)损严重，对于钢企提降50元/吨(dūn)的行为暂不接(jiē)受。

　　记者注意(yì)到，从今年4月(yuè)1日起，焦炭开启首轮(lún)降价，并(bìng)正式进(jìn)入降价(jià)通道(dào)，5月17日，河北(běi)部分钢(gāng)厂开启焦炭第8轮提(tí)降，降幅50元/吨，要求18日0时起执(zhí)行(xíng)，而后山(shān)东主流钢厂跟进。截(jié)至(zhì)目前，焦炭(tàn)已有8轮降(jiàng)价落地，港口准一级湿熄焦(jiāo)平(píng)仓价累计下调(diào)670元/吨，跌(diē)幅达24.7％。同期，焦炭期货2309合(hé)约下跌404.5元(yuán)/吨(dūn)，跌幅15.3％。

　　宝城期货煤焦研究员阮俊涛认为，近(jìn)两(liǎng)个月来，焦炭期货(huò)的下(xià)跌是宏观、产(chǎn)业等多因(yīn)素共同(tóng)作用的(de)结果。首先(xiān)，宏观层面，3月上(shàng)旬美国硅谷银行暴雷，多数大宗商品价格下跌，同时(shí)国内宏观强预期在(zài)经(jīng)过(guò)1—2月(yuè)的反复(fù)发酵后(hòu)，市场(chǎng)对今(jīn)年的定性逐(zhú)渐转向“弱复(fù)苏”，这(zhè)也使(shǐ)得黑色系商品交易需求利多的信心(xīn)不足。其次，产业层面，今年煤焦最(zuì)大产业利空来自(zì)焦煤的进口(kǒu)，3月份澳洲焦煤近2年来首(shǒu)次通关，并于4月(yuè)进(jìn)一步改(gǎi)善。蒙煤、俄煤3月份(fèn)的进口量也(yě)出现较大增长。根据海关总(zǒng)署统计，今年(nián)3月(yuè)我国共计(jì)进口(kǒu)炼焦烟煤964.7万吨，同比增156.4％，占3月焦煤总供应(yīng)的17.5％，去年同期仅为7.8％。同时，该进口量也(yě)几乎是近(jìn)10年来(lái)的(de)最(zuì)高水平，仅次于2020年1月(yuè)的981.3万吨。进(jìn)口焦煤(méi)的大量(liàng)释放(fàng)削(xuē)弱了(le)国(guó)内(nèi)煤企的(de)议价能力，焦炭成本支撑坍(tān)塌，驱动焦炭期货下行。最后，4月以来，在(zài)铁水产量不断走高的同时，黑色终端需求表现一般，国家统计局(jú)公布的(de)房屋新开(kāi)工、施(shī)工面(miàn)积(jī)同比大幅回落，继而引发了(le)市(shì)场对煤(méi)、焦、钢产(chǎn)业链的负反馈担忧(yōu)。综上所述，焦炭成本端、需求端均有明显利空驱动(dòng)，叠加宏观支撑(chēng)不足，多因素共振带动(dòng)焦(jiāo)炭(tàn)期货(huò)主力合约持续(xù)下行。

　　“焦炭价格此轮下(xià)跌，并(bìng)不是自身(shēn)的供需矛盾驱动，而是(shì)受焦煤(méi)的拖累。焦(jiāo)煤因国内产量稳增和进口量大增，供(gōng)需关系逐步向宽松转变，致使煤(méi)价(jià)自年初就开始呈偏弱走势(shì)运行(xíng)。其间(jiān)，受内蒙古地区煤(méi)矿事故影响(xiǎng)，煤价经历短暂(zàn)反弹(dàn)后开(kāi)始加速回落。另外(wài)，下(xià)游钢材需求(qiú)表现不及预(yù)期，钢价承压回调致使钢厂利润(rùn)收缩，遂通过调降焦(jiāo)价将需(xū)求压力向原材料(liào)端(duān)传导。因此，在失(shī)去成本支撑、下游施压的双(shuāng)重作用下，焦价持续下跌。”中钢期货(huò)煤(méi)焦研究员冯艳成说。

　　记者从(cóng)受访人士处(chù)获悉，本周焦煤价格(gé)率(lǜ)先出现触底反弹，而(ér)焦价连(lián)跌(diē)8轮(lún)后，个别地区焦企(qǐ)出现(xiàn)亏损。同时(shí)，近期(qī)焦炭(tàn)期(qī)价的反弹给(gěi)出(chū)升水(shuǐ)现(xiàn)货(huò)空间，买现卖(mài)期套利需求增加对现货市场(chǎng)信(xìn)心有所提(tí)振，刺激(jī)焦企有提涨(zhǎng)意愿，但(dàn)短期全面提(tí)涨并成功(gōng)落地的概(gài)率较小，主要原因是目前(qián)焦企整体盈(yíng)利(lì)情况尚可，焦炭主产区山西省焦企平均吨焦盈利(lì)接近140元，而下游钢(gāng)材需(xū)求并未(wèi)出现明显好转，钢厂整(zhěng)体盈利情况一般(bān)，对焦炭则保(bǎo)持按需(xū)采购(gòu)节奏。

　　部分焦化企业(yè)开(kāi)始提涨，能否提(tí)涨成功(gōng)？冯艳成认为，提涨的(de)是内蒙(méng)古某焦企，国内(nèi)焦企生产(chǎn)成本和焦化利润会因为(wèi)地区、设备区别而存在(zài)很大差异。相对(duì)而言，内蒙古非主流焦化企业的副产(chǎn)品(pǐn)较少，整体产线(xiàn)的(de)经济性一般，对降价的(de)承受能(néng)力偏低，也因(yīn)此率先开(kāi)始提涨，不过对整体市场(chǎng)影响(xiǎng)有限。

　　阮俊涛也认为，在焦企未出现大幅亏损或需求明显增加的情况下，焦价提涨难度较大。

　　记者了解(jiě)到，5月(yuè)下半月以来(lái)钢厂检修(xiū)减产节奏放缓，个别地区钢厂(chǎng)计划复产，日(rì)均铁(tiě)水产量尚保持在(zài)偏高水(shuǐ)平，这(zhè)意味着煤(méi)焦刚性需求较好，但钢厂(chǎng)持续采取低原料(liào)库(kù)存(cún)策略(lüè)，致使目前煤矿、洗煤厂端焦煤库存以及(jí)焦企端焦炭库存均(jūn)处于往年(nián)同期高(gāo)位，钢厂(chǎng)端焦煤(méi)、焦炭库存则处于较低水平，煤(méi)焦近期供应也有适当的(de)减量(liàng)，以(yǐ)缓解自(zì)身高库存的压力(lì)。基于此(cǐ)种(zhǒng)库存格局，煤焦的议价主动权(quán)仍掌握(wò)在钢(gāng)厂(chǎng)端。

　　现货(huò)提涨，期货为(wèi)何反而(ér)大(dà)跌呢？阮俊(jùn)涛认为，近期由于国内外焦煤价格倒挂，贸易(yì)商(shāng)进口积极性较低，导致焦(jiāo)煤(méi)供应短(duǎn)期内有收缩(suō)趋势，不过焦企也处于主动限产状态，焦(jiāo)煤供需矛盾(dùn)并不突(tū)出。焦炭本周供减需增，基本面边际改善，但钢联公(gōng)布的铁水(shuǐ)日产量(liàng)依然维(wéi)持(chí)接近240万吨的水平，在(zài)终端需求表现一般的背景(jǐng)下，焦炭需求仍有转弱预期(qī)。中(zhōng)长期来看，考虑粗钢平控要求(qiú)，今年全年焦(jiāo)煤(méi)供需(xū)格局大概率仍将明显(xiǎn)宽松，且蒙煤实际生(shēng)产成本(běn)较低，三季度(dù)蒙煤中长协重新定价后，预(yù)计进口量(liàng)会得到改善(shàn)。因此，虽然焦(jiāo)煤现货价格(gé)因蒙煤减量而有所企稳，但期货(huò)市场氛围仍难言乐(lè)观，导致期货和现(xiàn)货短暂(zàn)劈叉。

　　“从价格表现上看(kàn)，前期(qī)煤(méi)焦跌幅明显大于(yú)板块内(nèi)其他品种，估值相对偏低，这也使得(dé)继续杀估值的(de)驱动明(míng)显减弱，而估值修复配(pèi)合(hé)近期焦(jiāo)煤进口减量、钢厂复产等(děng)消(xiāo)息，刺激(jī)煤焦价格出现反弹，但考虑到目前钢材需求依(yī)然乏力(lì)，钢厂复产将会再次加重其供需压(yā)力，需求负反馈仍(réng)将会向原材料(liào)端传(chuán)导(dǎo)，对煤焦价格形成压(yā)力。”冯艳成(chéng)说，短(duǎn)期煤焦交(jiāo)易逻辑变化较快，价格波动剧烈，预计(jì)仍将(jiāng)以底部区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)为主(zhǔ)；中(zhōng)长(zhǎng)期来看，煤焦供需趋(qū)于宽松的预(yù)期未变，在估值回升后(hòu)仍将是板块(kuài)内空配(pèi)最佳(jiā)品(pǐn)种。

　　对于煤焦后市(shì)，阮俊涛认为，目前煤焦(jiāo)有三条主线(xiàn)：一是焦(jiāo)煤供应宽松，并给焦炭带来(lái)成本端压力；二是终端需求存疑，负反(fǎn)馈风险(xiǎn)并未化解；三是海外衰退预期如何演绎。目前来看，焦煤供应宽松是大概率(lǜ)事件，且4月(yuè)地(dì)产数(shù)据表现依然一(yī)般，负反馈以及粗(cū)钢平控都是压低铁水产量的可能(néng)因素，因此煤焦即便出(chū)现超跌反弹(dàn)，中长期来看也(yě)是易(yì)跌难涨(zhǎng)。

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