2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量900g是几斤 900g是多少毫升(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后900g是几斤 900g是多少毫升，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经 900g是几斤 900g是多少毫升>

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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