四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zh不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包ǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目(mù)前经济(jì)处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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