自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和(hé)易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持(chí)的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时(shí)间来充分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之(zhī)后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一(yī)在于(yú)可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的(de)内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升级的(de)经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财(cái)务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报写(xiě)道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民(mín行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部(bù)位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收(shōu)益。

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