5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去(q两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了ù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

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　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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