金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季(jì)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(l迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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