核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理(l特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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