近日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-74机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息4.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了(le)产(chǎn)品机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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