上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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