财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的(de)力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎ沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思n)品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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