申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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