财联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(có一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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