2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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