财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同期明(míng)显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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