2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jùhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利率homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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