4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期(qī)。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在(zài)较大不确(què)定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　赓续前行是什么意思，赓续前进的意思　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表(biǎ赓续前行是什么意思，赓续前进的意思o)现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年(nián)份(fèn)（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的(de)联储23年底降息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月(yuè)新增(zēng)就业的(de)13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业(yè)需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的(de)不确(què)定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速(sù)回(huí)升后，与其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺(quē)与待(dài)业(yè)人数之比(bǐ)连续三月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职人(rén)之比的(de)回落(luò)速度(dù)接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市场才(cái)能(néng)更(gèng)接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的(de)非(fēi)农就业数据将进一步削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或(huò)弱(ruò)于非(fēi)农就业数据(jù)所(suǒ)指示(shì)的(de)水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业(yè)超(chāo)预期(qī)叠(dié)加工资增速回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据(jù)出现(xiàn)明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共和银行(xíng)被接管、西(xī)太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上(shàng)限触发(fā)时点提前，前景存(cún)在较大(dà)不确定(dìng)性(xìng)（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预(yù)期，但(dàn)或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 赓续前行是什么意思，赓续前进的意思