4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子要(yào)高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或(huò)与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性(xìng)存在较大不(bù)确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体(tǐ)回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就(jiù)业均(jūn)边(biān)际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)就业边际改善(shàn)，或反映(yìng)制造业边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳(nà)就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需(xū)求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售业(yè)的总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升，显示劳(láo)工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的(de)差距(jù)收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显示(shì)，美国就业(yè)市(shì)场劳动力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍(réng)在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职(zhí)位空(kōng)缺与待业(yè)人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才(cái)能(néng)更接近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将(jiāng)进一步(bù)削弱(ruò)联储的(de)降息意愿，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱(ruò)于非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)所指示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注季节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区域(yù)银行股(gǔ)价(jià)大幅(fú)下(xià)挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时(shí)点提前(qián)，前(qián)景存在(zài)较大(dà)不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务(wù)上限提前触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再(zài)现挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学