金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业(yè俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗)良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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