作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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