上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(d小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污uì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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