4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持(chí)续回(huí)落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个(gè)百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景(jǐng)气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去年同期(qī)低基(jī)数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等(děng)受(shòu)疫情影(yǐng)响较大(dà)的工(gōng)业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出(chū)台降价(jià)政策及(jí)车(chē)展等(děng)线(xiàn)下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出行(xíng)人数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建(jià华大基因是国企吗n)筑开工(gōng)节(jié)奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存(cún)持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环(huán)比较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将(jiāng)重(zhòng)点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低(dī)基(jī)数下(xià)基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环(huán)比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工(gōng)业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度(dù)指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的(de)同比增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需(xū)求链(liàn)的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升华大基因是国企吗(shēng)背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续(xù)带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融(róng)资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行(xíng)金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 华大基因是国企吗